我要真 Bitcoin：比特幣 ETF「袋住先」

區塊鏈社會學 #136 2024.01.25

美國證券交易委員會（SEC）本月初終於通過比特幣現貨 ETF，就事件網上已有很多真知灼見，本沒想要參一腳評論，但好幾位讀者問到，我決定慢三拍地蹭一下這個過氣話題。

ETF 是三小？

比特幣和現貨是甚麼，就不在這裡討論了，簡單解釋一下 ETF，財經大佬們請別怪我班門弄斧，畢竟不能假定讀者都知道。

ETF 是 exchange-traded fund 交易所買賣基金，即監管機構允許在交易所公開買賣的開放式基金。ETF 可分為主動型和被動型，前者由基金經理挑選資產及決定佔比，後者純粹追蹤特定資產，或既定比例的一籃子資產，比如恆生指數、標普 500 等。主動型 ETF 賣的是基金經理的眼光，但被動型 ETF 只是冇腦地追蹤，為甚麼不直接買背後資產就好？為了方便。

比如說，Alice 看好恆生指數成分股（感謝為國捐軀），但要逐一購買很麻煩，而且資本不多，按比例計算下來很多碎股，加上成分股偶爾會調整，幾項因素加起來，讓購買變得困難，倒不如給點手續費，購買追蹤恆生指數的盈富基金（2800.hk）。

又例如，Bob 看好黃金，但保管黃金既麻煩又有風險，萬一移民或走難時更要隨身攜帶，於是寧可買黃金 ETF，有個記錄就好。

值得留意的是，同樣是選擇 ETF，但 Bob 的妥協程度跟 Alice 不一樣。Alice 付出的只是盈富基金的手續費，但 Bob 除了手續費，還放棄了自主保管金條。在 99.99% 情況，託管於 ETF 發行公司比較方便，除此以外沒有區別，但是萬一政權因為某個原因盯上 Bob，凍結其黃金 ETF 是彈指之間的事；但要充公 Bob 的金條呢，雖然強力部門可能一樣有辦法，但難度總會高一點。你或許會覺得，那不過是萬中有一（換言之香港有 700 個 Bob）的極端情況而已，但不要忘了，這些資產往往就是用來應付極端情況。

我膽小不敢舉例，讀者請自行想像假如 Bob 是被懷疑觸犯國安法的市民，或者被美國政府凍結資產的香港高官，應該選擇實金還是 ETF。

總算到正題了，比特幣現貨 ETF，就是追蹤比特幣價格的被動型基金，買它就「等於」買比特幣。以上引號，給的是那 0.01% 的例外，跟黃金 ETF 一樣，持有比特幣 ETF 得到託管之便的同時也是棄權——放棄直接持有的自主權。偏偏，無需中介，直接持有，正是以「A Peer-to-Peer Electronic Cash System」為白皮書…